数字より先に見るもの 原油高だけでは決まらない 相場の分岐点は継続時間 原油高と株安が同時進行 Brentは9.59％上昇 半導体指数は4.8％下落 これは開始前の反応 市場が動いたのは発表時点 実際の執行はこれから始まる 封鎖対象を正確に読む 対象はイラン港湾への船舶 海峡全体の閉鎖とは異なる 前回の株価はどちら？ 封鎖開始日のS&P500 上昇か下落かを予想する 答えは株高だった 封鎖開始でも指数は上昇 市場は別の材料を見ていた 前回は原油高でも株高 S&P500は1.02％上昇 Brentも4.37％上昇した 株高の理由は交渉期待 投資家が恐れたのは売り遅れ 早期解決の可能性を優先した 市場が見ていた順番 軍事措置より交渉の継続 短期の見出しを先読みした 二カ月後に逆回転 前回の期待は相場で検証された 原油と株の主役が入れ替わる 和平期待で半導体が反発 半導体指数は5.5％上昇 WTIは4.9％下落した 原油安が金利不安を緩和 低い原油はインフレ懸念を弱め 成長株へ資金を戻しやすくした 逆回転のドミノ 原油安が金利不安を下げる その先でハイテクが買われる 三局面で反応が変わった 同じ海峡危機でも結果は逆 違いは合意への期待だった 封鎖の有無では足りない 市場が取引するのは継続性 撤回可能性まで価格に入れる 危機の流れを一本化 衝突から合意と再封鎖へ 市場心理は何度も反転した 見出しと継続時間の綱引き 強い発表は短期価格を動かす 長期株価は実行日数が決める 原油の反応も毎回違う 4月は上昇、6月は下落 7月は一日で9.59％急騰 今回の判断式 実行範囲と継続時間に加え 交渉期待の強さを掛け合わせる 予想より織り込みを見る 撤回を当てるより重要なのは 市場が既に期待している度合い TACOとは何か 強硬発表後の撤回を見込み 下落局面で買う市場の俗称 TACOの二つの道 縮小なら原油と金利が低下 継続なら実需悪化へ進みやすい 20％負担案には法的壁 国際海峡の通航は無差別で 通行料なしが原則と再確認 TACO成立と不成立 限定運用と交渉再開なら成立 攻撃拡大と通航減なら外れる 期待そのものが新しいリスク 撤回前提で買いが増えるほど 継続時の失望売りも膨らむ 今回の実行範囲を確認 イラン港湾と沿岸地域が対象 違反しない地域通航は支援する 20％案はまだ制度ではない 大統領の負担要求は発表段階 徴収方法と対象は明確でない 世界消費の約五分の一 ホルムズ経由は約20％ 供給網の小さな問題ではない 迂回路だけでは埋まらない 通常流量に対し追加迂回余力は 日量約260万バレルに限られる 撤回後も残る時間差 保険料と輸送費はすぐ戻らず 燃料価格から金利へ波及する 撤回なら価格は即戻る？ 政策変更と店頭価格の間には 輸送と在庫の時間差が残る 原油安と製品安は同時ではない 原油先物が下がっても安心せず 精製品と運賃の動きを重ねる 日本は中東依存が95.1％ 原油輸入は日量約236万バレル 中東依存度は約95.1％に達する 業種の反応は二方向 長期化なら資源関連が相対優位 緩和なら半導体と旅行が反転 日本株は三つを重ねる 原油だけでなくドル円と運賃 三要素の同時上昇に注意する 最重要指標は通航隻数 確認できたタンカーは6隻 五週間で最少の水準まで低下 三つのシナリオで判断する 強気・中立・弱気を予言せず 移行サインで見分けていく 三シナリオの分岐点 TACO・限定封鎖・全面悪化 政策より通航と金利で判定する 次に見る五つの指標 通航・範囲・製品価格・金利 最後に政策縮小の兆候を見る 見るべきは何日続いたか 言葉ではなく船と製品と金利 TACO期待も新しいリスクになる