MEDY STORY
【シェア40％でも】ELEMENTSに第2の柱は育つか
営業利益19倍とPER101.9倍を同時に検証
2026年8月4日 公開
eKYC首位の成長力は確認できる一方、株価10倍には新規事業の売上化が必要です。5項目のテンバガー独自スコアで、成長と評価の両面を検証します。
AI音声ナレーションは有料プランの機能です
企業紹介
本人確認からAI基盤へ
主力はLIQUID eKYC 時価総額は約204億円
一次資料
事業を縦に統合
データからアプリまで 自社グループで保有
採点方法
5項目・100点満点
財務と株価評価を加え テンバガー独自スコアへ
論点
高成長でも条件付き
成長力は確認 10倍には第2の柱が必要
オープンループ
次は株価の反応
好決算の評価は どこまで株価に入ったか
株価
決算後に株価は上昇
7月14日の決算後 翌営業日は約8.8％上昇
決算反応
決算翌日は8.8％高
662円から720円へ 1日で58円上昇
時系列
黒字化を株価が評価
決算発表から上昇 その後は高値でもみ合い
株価水準
年初来レンジの中腹
安値547円から37％上 高値858円から13％下
評価指標
期待値はすでに高い
PER101.9倍 PSRは約3.6倍
章結論
株価より事業を確認
高い期待を支える 収益構造はあるのか
用語
本人確認は継続収益
1回の本人確認でも 企業契約は継続する
B2B2C
企業と利用者をつなぐ
ELEMENTSが認証を提供 企業サービス内で利用
一次資料
ビジネスモデルの原本
データ・AI・アプリ インフラを縦に統合
課金構造
収益は3つの料金
初期費用に加えて 固定料金と従量料金
ストック収益
95％超が継続型収益
固定利用料と従量課金 売上の95％以上
一次資料
課金モデルを原本確認
顧客の継続利用が 固定と従量の売上になる
垂直統合
競争力は垂直統合
独自データを学習し 自社サービスへ反映
顧客基盤
累計契約社数は711社
2026年5月末時点 前四半期から29社増加
章結論
現在の柱はeKYC
継続収益の質は高い 次は成長率の中身を検証
検証開始
売上65.6％増の中身
既存事業の成長か 買収効果が中心なのか
売上推移
売上は4年で2.4倍
16.52億円から 38.95億円へ拡大
一次資料
売上推移の原本
上場後5年間で CAGR30％以上を目標
直近決算
中間期売上は27.99億円
前年同期16.90億円から 65.6％増加
利益成長
営業利益は3.27億円
前年同期0.17億円から 利益が大きく拡大
一次資料
決算数値を原本確認
売上65.6％増 営業利益は3.27億円
利益率
利益率も改善
中間期11.7％ 第2四半期単体13.8％
成長の質
成長率の分解は未開示
LIQUIDの自力成長と 買収効果を分けられない
答え合わせ
正解はB
下期に株式報酬と 成長投資の費用を計画
市場検証
シェア40％の先
現在のeKYC市場と 将来の本人認証市場を分ける
市場シェア
eKYCシェア40.2％
グループ合計で首位 7年連続1位と会社説明
一次資料
契約社数とシェア
711社の顧客基盤と 40.2％の売上シェア
市場定義
市場は2層で見る
現在は法令対応eKYC 将来は本人認証全体
一次資料
約1.2兆円は会社試算
企業数と利用料金から 対象市場を積み上げ
TAM
市場拡張の4段階
金融・通信から自治体 小売・医療・中小企業へ
成長要因
制度と技術が追い風
オンライン契約の拡大 パスキーと不正対策
注意点
実績はまだeKYC中心
1.2兆円は将来の範囲 周辺事業の売上は未開示
収益性
高粗利は競争力か
粗利率88.6％と ポラリファイ統合を検証
粗利率
既存事業の粗利率88.6％
連結79.4％に対して ポラリファイ除外後は高水準
一次資料
粗利率の差を確認
ポラリファイ統合が 今後の改善余地になる
PMI
買収後コストを削減
通信費は100から43 人件費は100から38
一次資料
PMIの進捗を原本確認
通信費57％削減 人件費62％削減
モート
競争力を支える4点
シェア・顧客・データ 垂直統合を組み合わせる
独自データ
データが学習資産になる
認証件数が増えるほど モデル改善の材料が蓄積
減点要因
未開示の指標も多い
解約率・単価・顧客別売上 価格競争の状況は不明
財務
成長投資を賄えるか
営業CFは黒字 フリーCFは赤字
貸借対照表
現金と有利子負債は同水準
現預金23.32億円 有利子負債約23.80億円
一次資料
自己資本比率は52.0％
純資産38.72億円 財務の土台は改善
キャッシュフロー
フリーCFは約2.44億円赤字
営業CF5.27億円に対し 投資CFは7.71億円の支出
一次資料
投資CFの内訳
有形2.51億円 無形5.16億円を投資
希薄化
潜在株式は単純比13.4％
新株予約権364.9万株 すべて行使とは限らない
中間集計
ここまで65点
成長22・市場15 競争力17・財務11
最大の分かれ目
小型株なら10倍しやすい？
時価総額204億円でも 評価倍率はすでに高い
評価の問い
本当に上昇余地は大きいか
小さい時価総額と 高い評価倍率を同時に見る
10倍試算
10倍なら時価総額2,042億円
現在204.19億円から 約2,042億円へ拡大
一次資料
2027年の会社目標
売上60〜65億円 営業利益率15％
PSR試算
2027年目標だけでは不足
2,042億円÷62.5億円 PSRは約32.7倍
PEG
PEGは算定困難
前期EPSは赤字 今期は黒字転換予想
反対論
最大の弱点は売上集中
個人認証が99.5％ 新事業はまだ構想段階
売上集中
個人認証売上は99.5％
27.99億円のうち 27.85億円が個人認証
一次資料
現在の収益は個人認証
AI新事業の売上内訳は まだ個別開示されていない
新規事業
第2の柱の候補
AI給油・製造業AI GPU基盤・AIエージェント
一次資料
成長投資の対象
AIアプリとソリューション インフラへ投資を配分
実績判定
構想と実績を分ける
技術基準や採択は前進 売上規模はまだ不明
反対論の結論
反対論は正しい
現在はeKYC企業 だから判定は条件付き観察
確認項目
74点を変える3つの数字
次回決算で 何を確認すべきか
積み上げ
5項目の合計は74点
22＋15＋17＋11＋9 判定は条件付き観察
次回確認
次回に確認する3項目
個人認証の成長率 粗利率・新事業の売上
結論
条件付き観察
テンバガー独自スコア 74/100