MEDY STORY
【GDP成長ゼロも】ロシア中央銀行、成長率予測を0〜1％へ下方修正。ロシア経済はなぜ急減速しているのか？
高金利・投資減少・燃料高が生んだ政策の行き詰まり
2026年7月26日 公開
政府支出と低い失業率で支えられているように見えるロシア経済。しかし中央銀行は2026年のGDP成長率予測を0〜1％へ下方修正しました。消費、企業投資、燃料価格、金融政策をつなぎ、急減速の構造を読み解きます。
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第1章｜2026年7月27日時点
成長率ゼロも
GDP予測 0〜1％ それでも物価は上昇
中心の問い
数字が矛盾する
政府支出と低失業率 なぜ成長が止まる？
確度A｜公式予測
GDP予測を下方修正
従来 0.5〜1.5％ 最新 0〜1％
2026年7月
三つの数字
景気は弱い 金利は下げにくい
出典｜ロシア中央銀行
公式予測を確認
0％は下限 予測は0〜1％
水野の整理
まず見るのは中身
消費はプラス 投資はマイナス
第1章の結論
どこが弱っている？
経済停止ではない 成長のエンジンが弱い
第2章
消費と投資の差
今日の需要と 明日の生産力
確度A｜公式予測
2026年の内訳
消費 1.5〜2.5％増 資本形成 1.5〜3.5％減
反対材料
消費が増えるなら？
景気はまだ 崩れていない？
GDPの読み方
時間軸が違う
消費は現在 投資は将来
2025年実績→2026年予測
消費と投資の方向
消費は減速しプラス 資本形成はマイナス
第2章の結論
企業は先に気づく
GDP発表より前に 受注と計画が動く
第3章
企業の体感が悪化
注文と生産の先行き 急速に弱まる
ロシア中央銀行の企業景況感指数
高金利・投資減少・燃料高が生んだ政策の行き詰まり
確度A｜企業調査
景況感が急低下
6月 0.9 7月 -3.6
ロシア中央銀行の企業景況感指数
高金利・投資減少・燃料高が生んだ政策の行き詰まり
企業景況感の内訳
現在も先行きも悪化
現状 -9.9 期待 2.8
確度B｜構造
受注減の連鎖
需要予想の低下が 投資をさらに抑える
出典｜ロシア中央銀行
企業調査の原表
約1万2300社が回答 7月1〜9日に調査
第3章の引き
新しい矛盾
需要は弱いのに なぜ物価は上がる？
第4章｜地理
巨大な供給網
ロシアとウクライナ 距離と物流を見る
水野の反論
産油国なのに？
原油があるなら 燃料不足は起きない？
供給ショック
弱点は下流工程
原油量より 精製・貯蔵・物流
2026年7月20日時点
ガソリン18.3％上昇
2025年末比 主要油種も約18〜19％
確度B｜二次効果
燃料高が全体へ波及
物流・農業・製造 サービス価格へ
企業調査
価格予想も反転上昇
6月 15.8 7月 20.2
第5章
では金利を下げる？
景気は弱い 利下げで救えるか
水野の仮説
解決策は利下げ？
借入負担を下げれば 景気は回復する？
2026年7月24日決定
利下げは0.25％幅
14.25％から14％へ 大幅緩和ではない
中盤の転換
利下げしたのに慎重化
ブレーキを少し緩めた アクセルではない
第5章の結論
問題は政策の衝突
景気対策と物価対策 反対方向へ動く
第6章
崩壊か低成長か
0％は崩壊ではない ただし余裕は縮小
反対材料
崩壊とは言えない材料
消費はプラス 2027年は回復予測
最終判断
それでも残る弱点
投資・企業心理・供給力 三つが同時に弱い
国際波及
日本へ届く経路
ロシアからアジアへ 最後に日本を見る
確度D｜条件付き
日本への影響は間接的
石油製品・LNG 物流費と電力へ
2026年8月〜10月
次の分岐点
追加資料・政策会合 政府の予算前提